界面新聞記者 | 劉婷

近期美國參議院通過《指導(dǎo)與建立美國穩(wěn)定幣國家創(chuàng)新法案》（“Genius法案”），劍指全球穩(wěn)定幣主導(dǎo)權(quán)。分析人士表示，美國希望通過穩(wěn)定幣來強(qiáng)化美元的國際地位，但其試圖通過穩(wěn)定幣來消化美債壓力的愿望恐難實現(xiàn)。

穩(wěn)定幣是加密貨幣的一種，其價值錨定法定貨幣（通常是美元）或者穩(wěn)定的資產(chǎn)，因此相較于比特幣等傳統(tǒng)高波動的加密貨幣價格更加穩(wěn)定。利用加密貨幣的區(qū)塊鏈技術(shù)，穩(wěn)定幣可以實現(xiàn)快速、低成本的交易，跨境支付成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)。當(dāng)前美元穩(wěn)定幣在全球穩(wěn)定幣市場的占比超過95%。

6月17日，美國參議院以66票贊成、32票反對的表決結(jié)果通過Genius法案，為建立完善的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架邁出關(guān)鍵一步。該法案還需要通過眾議院審議等法律程序，美國總統(tǒng)唐納德·特朗普表示，希望在8月國會休會前看到法案落地。

分析人士指出，該法案釋放了美國意在主導(dǎo)全球穩(wěn)定幣市場發(fā)展的意圖，在當(dāng)前全球去美元化的背景下強(qiáng)化美元地位。

Genius法案的共同起草者克爾斯滕·吉利布蘭德（Kirsten Gillibrand）曾指出，法案不僅有助于保證穩(wěn)定幣創(chuàng)新留在美國本土，還將“加強(qiáng)對消費(fèi)者的保護(hù)，并重申美元的主導(dǎo)地位”。其中最后一點在當(dāng)前去美元化的趨勢下尤為重要。

根據(jù)Genius法案，穩(wěn)定幣發(fā)行人必須是美國注冊實體，且屬于以下三類機(jī)構(gòu)之一——受保險存款機(jī)構(gòu)的子公司、聯(lián)邦批準(zhǔn)的非銀行實體、州級批準(zhǔn)的發(fā)行實體。進(jìn)入美國市場的外國發(fā)行人，必須通過美國貨幣監(jiān)理署注冊并滿足嚴(yán)格的合規(guī)要求。

近期全球最大穩(wěn)定幣USDT的發(fā)行機(jī)構(gòu)Tether明確表示，正在積極考慮創(chuàng)建一種新的在美國注冊的穩(wěn)定幣，并遵守即將出臺的美國穩(wěn)定幣法律。

“那些討論去美元化的人忽略了一點，就是美元支持的穩(wěn)定幣將是21世紀(jì)新的金融利器，Genius法案落地將意味著任何擁有智能手機(jī)的人都可以持有合規(guī)的數(shù)字美元，從而提升美元的覆蓋面和可及性?！盭DC基金會執(zhí)行董事比爾·塞貝爾?(Bill Sebell）對加密貨幣媒體Cointelegraph表示。

Genius法案的另一個政策意義是彌補(bǔ)美國國債的需求缺口，從而維持美國財政的可持續(xù)性。

中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院國際金融研究所副所長黃鶯對界面新聞表示，特朗普政府力推穩(wěn)定幣有多方面的考量。除了維護(hù)美元霸權(quán)，還有一個重要考量就是解決美債問題，而這也是Genius法案能在高度分裂的美國國會迅速推進(jìn)的關(guān)鍵原因。

出于對美國財政赤字?jǐn)U張以及償債能力的擔(dān)憂，5月16日，國際評級機(jī)構(gòu)穆迪將美國主權(quán)信用評級從AAA下調(diào)至AA1，為108年來首次。穆迪這一舉動也意味著美國失去了最后一個AAA的主權(quán)信用評級。另外兩大國際評級機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾和惠譽(yù)分別在2011年、2023年將美國主權(quán)信用評級從AAA降至AA+。

國際貨幣基金組織（IMF）數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，美元在全球官方外匯儲備中的占比為57.80%，創(chuàng)1995年有統(tǒng)計數(shù)據(jù)以來最低。而特朗普上臺以來的一系列關(guān)稅政策，進(jìn)一步削弱了市場對美元的信心，4月底美元指數(shù)盤中跌破98，為三年來首次。

為了強(qiáng)化美元在儲備資產(chǎn)的地位，法案要求，穩(wěn)定幣發(fā)行方必須保持1:1的儲備比率，以現(xiàn)金、短期美國國債或政府貨幣市場基金等高流動性資產(chǎn)作為儲備資產(chǎn)。

黃鶯表示，鑒于這一要求，從中長期來看，穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)很可能會成為美債的一大潛在買家。

實際上，目前全球穩(wěn)定幣的儲備資金主要投向了美國國債。根據(jù)Tether的季度儲備報告，截至2025年3月，Tether發(fā)行的USDT等穩(wěn)定幣規(guī)模接近1500億美元，其儲備資產(chǎn)中持有的美國國債接近1200億美元，占比80%左右。另據(jù)全球第二大穩(wěn)定幣發(fā)行機(jī)構(gòu)Circle的季度儲備報告，截至3月，其發(fā)行的USDC等穩(wěn)定幣規(guī)模超過600億美元，其儲備資產(chǎn)中持有的美國國債超過555億美元，占比超過92%。

花旗銀行4月發(fā)布報告稱，預(yù)計到2030年，穩(wěn)定幣發(fā)行人持有的美國國債將超過1.2萬億美元，屆時將超過任何單一國家持有的美國國債規(guī)模。

不過，分析師認(rèn)為，穩(wěn)定幣市值總量對于龐大的美債規(guī)模來說只是杯水車薪，無法解決當(dāng)前美債的燃眉之急。

雖然近年來穩(wěn)定幣市值快速上漲，目前已超過2400億美元，但不及36萬億美元國債規(guī)模的一個零頭。花旗銀行預(yù)測，到2030年，穩(wěn)定幣規(guī)模將達(dá)到1.6萬億-3.7萬億美元，但這對于龐大的美債規(guī)模來說，也幾乎可以忽略不計。

黃鶯還指出，根據(jù)Genius法案，美元穩(wěn)定幣錨定的是期限較短、流動性較高的美元金融資產(chǎn)，比如現(xiàn)金、短期美國國債、貨幣市場基金等，充其量只能解決短債問題，沒法解決長債難題，而現(xiàn)在美債供需矛盾主要體現(xiàn)在長債端。

“即便后續(xù)美國政府可能在一定時期內(nèi)，把一定規(guī)模的長債轉(zhuǎn)化成短債去發(fā)售，從而緩解美債矛盾，但美債的根本矛盾是其規(guī)模過大，所以穩(wěn)定幣并不是根本的解決手段。”黃鶯說。

國泰海通證券也認(rèn)為，美元穩(wěn)定幣并非美債的“救命稻草”，它僅能稍微緩解美國短債的壓力，無法緩解美國長債壓力，整體上來看，美元穩(wěn)定幣對美債市場影響較小。

此外，民生證券分析師陶川在研報中提到，如果將中長債強(qiáng)制納入穩(wěn)定幣的底層資產(chǎn)，這會使得穩(wěn)定幣不再穩(wěn)定，在久期錯配的情況下，穩(wěn)定幣很容易出現(xiàn)兌付問題。