來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞

　　能源風(fēng)險(xiǎn)顯然集中在霍爾木茲海峽，以及對(duì)伊朗國(guó)內(nèi)油田（約占全球產(chǎn)量3.5%）和煉油基礎(chǔ)設(shè)施的威脅上。高盛研究歷史上預(yù)測(cè)，如果該通道被中斷，油價(jià)將上漲25%。摩根大通則認(rèn)為，最壞情況下，油價(jià)將漲到130美元。

　　當(dāng)以色列戰(zhàn)機(jī)劃破德黑蘭夜空時(shí)，全球能源市場(chǎng)的神經(jīng)瞬間繃緊。

　　以色列對(duì)伊朗核設(shè)施和軍事目標(biāo)的空襲引發(fā)了全球原油市場(chǎng)的劇烈震蕩。周五，WTI原油暴漲近8%至74美元，整條期貨曲線全線飆升。

　　而這可能僅僅是開(kāi)始。如果霍爾木茲海峽這條全球20%石油生命線遭到威脅，投資者面臨的將是一場(chǎng)真正的能源危機(jī)。

　　地緣沖突點(diǎn)燃供應(yīng)擔(dān)憂，油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)急劇攀升

　　此次襲擊導(dǎo)致整條原油期貨曲線上揚(yáng)，前端合約漲幅最為顯著，反映出市場(chǎng)對(duì)短期供應(yīng)中斷的強(qiáng)烈擔(dān)憂。

　　瑞銀分析師Dominic Ellis在評(píng)論中指出，“以色列對(duì)伊朗的夜間襲擊使整條石油期貨曲線上移，前端出現(xiàn)了更為極端的波動(dòng)，市場(chǎng)正在權(quán)衡全球原油流動(dòng)中斷的風(fēng)險(xiǎn)?！彪m然伊朗的生產(chǎn)和出口基礎(chǔ)設(shè)施似乎未受損，但有報(bào)告稱(chēng)煉油廠遭到一定程度的破壞。

　　Ellis進(jìn)一步分析稱(chēng)，“這種沖突可能長(zhǎng)期化的感覺(jué)，即使沒(méi)有實(shí)際的供應(yīng)中斷，也會(huì)給石油增加3-5美元/桶的地緣政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?！边@一判斷凸顯了市場(chǎng)對(duì)于局勢(shì)升級(jí)的深度憂慮。

　　高盛分析師Thomas Evans在給客戶(hù)的報(bào)告中列出了市場(chǎng)當(dāng)前關(guān)注的四大焦點(diǎn)：伊朗反應(yīng)的規(guī)模（包括代理人活動(dòng)）、美國(guó)官員和特朗普今日的表態(tài)、伊朗核設(shè)施的損壞程度，以及以色列可能的后續(xù)打擊。

　　Evans特別強(qiáng)調(diào)，“能源風(fēng)險(xiǎn)顯然集中在霍爾木茲海峽，以及對(duì)伊朗國(guó)內(nèi)油田（約占全球產(chǎn)量3.5%）和煉油基礎(chǔ)設(shè)施的威脅上。霍爾木茲海峽承載著全球約20%的石油和液化天然氣流動(dòng)，高盛研究歷史上預(yù)測(cè)，如果該通道被中斷，油價(jià)將上漲25%?！?/p>

　　運(yùn)費(fèi)市場(chǎng)的反應(yīng)同樣激烈。據(jù)彭博社援引經(jīng)紀(jì)商Marex Group的數(shù)據(jù)，7月份從中東向亞洲運(yùn)輸原油的遠(yuǎn)期運(yùn)費(fèi)協(xié)議暴漲15%，達(dá)到每公噸12.83美元。

　　OPEC備用產(chǎn)能能否填補(bǔ)缺口？霍爾木茲海峽成關(guān)鍵變數(shù)

　　盡管地緣緊張局勢(shì)推高了油價(jià)，但分析師們同時(shí)指出，OPEC的閑置產(chǎn)能為市場(chǎng)提供了一定的緩沖空間。然而，這一“安全閥”的有效性可能受到海上運(yùn)輸通道威脅的嚴(yán)重制約。

　　Ellis在分析中指出，“OPEC擁有500萬(wàn)桶/日的閑置產(chǎn)能，其中100萬(wàn)桶/日的增量本來(lái)就會(huì)隨著計(jì)劃中的減產(chǎn)措施放松而回歸市場(chǎng)。不過(guò)，沖突可能會(huì)以某種方式升級(jí)，從而限制部分OPEC閑置產(chǎn)能發(fā)揮潛在作用?！?/p>

　　這一擔(dān)憂的核心在于霍爾木茲海峽的戰(zhàn)略重要性。該海峽不僅是伊朗石油出口的必經(jīng)之路，同樣也是沙特阿拉伯等OPEC核心成員國(guó)石油運(yùn)輸?shù)年P(guān)鍵通道。如果伊朗或其代理人對(duì)該海峽實(shí)施封鎖或攻擊，即便OPEC擁有充足的閑置產(chǎn)能，這些石油也難以順利輸送到國(guó)際市場(chǎng)。

　　高盛分析師Daan Struyven為客戶(hù)描繪了更為詳細(xì)的情景分析。他警告稱(chēng)，“任何對(duì)伊朗石油出口基礎(chǔ)設(shè)施的實(shí)質(zhì)性損害都將顯著削減供應(yīng)，可能引發(fā)原油價(jià)格的急劇飆升。“

　　在Struyven的基準(zhǔn)情景下，假設(shè)伊朗供應(yīng)在6個(gè)月內(nèi)減少175萬(wàn)桶/日后逐步恢復(fù)，同時(shí)假設(shè)OPEC+核心成員國(guó)的額外產(chǎn)量彌補(bǔ)伊朗峰值短缺的一半，布倫特原油價(jià)格將跳漲至略高于90美元/桶的峰值。

　　然而，Struyven同時(shí)發(fā)出更嚴(yán)厲的警告：“在極端尾部風(fēng)險(xiǎn)情景下，如果更廣泛的地區(qū)石油生產(chǎn)或航運(yùn)受到負(fù)面影響，油價(jià)可能會(huì)更急劇上漲?！?/p>

　　摩根大通在周四的報(bào)告中甚至警告，在“最壞情況下”，霍爾木茲海峽被封鎖，油價(jià)可能飆升至每桶130美元，這將推動(dòng)美國(guó)CPI重新升至5%以上。在以色列襲擊伊朗之后，摩根大通已經(jīng)將這種“最壞情況”的概率從周四的7%上調(diào)到17%。

　　還有一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題在于，伊朗或其代理人是否會(huì)將目標(biāo)對(duì)準(zhǔn)沙特阿拉伯的Abqaiq設(shè)施——這是世界上最重要的石油處理中心之一。2019年對(duì)該設(shè)施的襲擊曾短暫中斷了全球5%以上的石油供應(yīng)，為當(dāng)前市場(chǎng)的擔(dān)憂提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)。

　　隨著地緣政治風(fēng)險(xiǎn)重新成為油市主導(dǎo)因素，投資者不得不重新審視能源安全的脆弱性，以及全球經(jīng)濟(jì)對(duì)中東石油供應(yīng)鏈的深度依賴(lài)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。