加拿大鵝或被出售 貝恩資本12年投資面臨退場(chǎng)
全球高端消費(fèi)市場(chǎng)正在經(jīng)歷一場(chǎng)寒流,而加拿大鵝(Canada Goose)的控股股東貝恩資本(Bain Capital)正悄然考慮抽身離去。
據(jù)知情人士消息,貝恩資本正考慮出售其持有的加拿大鵝部分或全部股份,并已開(kāi)始評(píng)估潛在買家的初步興趣。這家私募巨頭自2013年收購(gòu)加拿大鵝控股權(quán)、2017年主導(dǎo)其上市以來(lái),已陪伴品牌走過(guò)近12年歷程。
截至2025年3月底,貝恩資本持有60.5%的多重投票權(quán)股份(MVS)。由于這類股票每股擁有10票投票權(quán)(是普通股的10倍),貝恩資本實(shí)際掌控著公司55.5%的總投票權(quán)。
市場(chǎng)反應(yīng)迅速——消息傳出后,加拿大鵝股價(jià)單日上漲2.13%至12.93美元/股。但這一價(jià)格背后,公司市值已從巔峰期的78億美元縮水至13.6億美元左右,蒸發(fā)超過(guò)64億美元。
貝恩資本退場(chǎng):一場(chǎng)醞釀已久的資本撤退
私募股權(quán)基金的投資周期通常在5-10年之間。而貝恩資本自2013年收購(gòu)加拿大鵝控股權(quán)至今已近12年,遠(yuǎn)超行業(yè)平均持有周期。
這種“超長(zhǎng)陪跑”在私募界實(shí)屬罕見(jiàn)。貝恩資本成功推動(dòng)了加拿大鵝的國(guó)際化擴(kuò)張和2017年雙重上市(紐約和多倫多證券交易所,股票代碼“GOOS”),公司估值從收購(gòu)到上市實(shí)現(xiàn)了約7倍增長(zhǎng),已是相當(dāng)成功的投資案例。
選擇此時(shí)退場(chǎng),是專業(yè)資本對(duì)市場(chǎng)風(fēng)向的敏銳判斷。
盡管加拿大鵝股價(jià)較2021年歷史高點(diǎn)下跌超60%,但2025年開(kāi)年以來(lái)股價(jià)累計(jì)上漲31.27%。其市盈率仍達(dá)28倍,高于盟可睞(Moncler)的23倍,估值溢價(jià)依然存在。
貝恩資本的退出決策背后,是對(duì)品牌未來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期的理性預(yù)判。奢侈品行業(yè)分析師Lucas Wang指出:“當(dāng)股東在寒冬來(lái)臨前拋售羽絨服股票,本身就是最明確的預(yù)警信號(hào)”。在消費(fèi)市場(chǎng)環(huán)境變遷和自身戰(zhàn)略調(diào)整的雙重考量下,鎖定收益成為貝恩資本的理性選擇。
全球奢侈品行業(yè)正經(jīng)歷顯著降溫。法國(guó)巴黎銀行最新研究顯示,2025年第二季度全球奢侈品行業(yè)加權(quán)有機(jī)銷售額預(yù)計(jì)同比下跌3%,較第一季度1%的跌幅進(jìn)一步惡化。貝恩資本可能正將重心轉(zhuǎn)向更具爆發(fā)性增長(zhǎng)潛力的領(lǐng)域,如科技、人工智能和新能源等。
加拿大鵝的困局:內(nèi)外交錯(cuò)的增長(zhǎng)迷霧
表面上看,加拿大鵝2025財(cái)年(截至2025年3月31日)業(yè)績(jī)似乎穩(wěn)?。籂I(yíng)收13.484億美元,同比增長(zhǎng)1.1%;凈利潤(rùn)9480萬(wàn)美元,在整體消費(fèi)環(huán)境承壓的背景下保持增長(zhǎng)。然而這組數(shù)據(jù)背后隱藏著令人擔(dān)憂的趨勢(shì):
營(yíng)收增速呈現(xiàn)斷崖式下滑。2022至2024財(cái)年,加拿大鵝的銷售額同比增幅分別為21.54%、10.84%和9.6%,而2025財(cái)年直接跌至1.1%。
曾經(jīng)的增長(zhǎng)引擎——中國(guó)市場(chǎng)也開(kāi)始顯露疲態(tài)。2024財(cái)年,大中華區(qū)以4.22億加元銷售額首次超越美加本土,成為加拿大鵝全球第一大市場(chǎng)。但2025財(cái)年,該區(qū)域收入僅微增1%至4.27億加元(按固定匯率計(jì)甚至下滑1.7%),與2024財(cái)年47%的同比增幅形成刺眼對(duì)比。
中國(guó)市場(chǎng)戰(zhàn)略的搖擺不定在人事變動(dòng)中可見(jiàn)一斑。2025年6月,加拿大鵝任命謝霖(Celine Xie)為中國(guó)區(qū)總裁,這是自2022年以來(lái)第三次更換中國(guó)區(qū)掌舵人。謝霖此前在ZARA母公司Inditex集團(tuán)有超過(guò)15年經(jīng)驗(yàn),她的任命被解讀為品牌試圖強(qiáng)化零售和電商運(yùn)營(yíng)能力。
更深層次的挑戰(zhàn)來(lái)自行業(yè)環(huán)境的結(jié)構(gòu)性變化。氣候變暖正顛覆羽絨服品類的需求根基。2023年成為地球有記錄以來(lái)最熱年份,北美暖冬導(dǎo)致羽絨服銷售季縮短六周。氣象組織預(yù)測(cè)2024年極可能再破高溫紀(jì)錄。當(dāng)巴黎冬季氣溫突破15℃時(shí),標(biāo)價(jià)萬(wàn)元以上的極地遠(yuǎn)征派克大衣徹底淪為衣柜擺設(shè)。
環(huán)保浪潮也在撕裂品牌光環(huán)。加拿大鵝曾引以為傲的郊狼毛飾邊,在動(dòng)物保護(hù)組織PETA的持續(xù)抗議下已成負(fù)資產(chǎn)。盡管推出“純素”系列試圖轉(zhuǎn)型,但67%的Z世代消費(fèi)者認(rèn)為其環(huán)保行動(dòng)“缺乏誠(chéng)意”。
與此同時(shí),市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局日趨白熱化。高端市場(chǎng)有盟可睞通過(guò)設(shè)計(jì)師聯(lián)名和限量策略持續(xù)鞏固地位;中端市場(chǎng)則面臨lululemon、優(yōu)衣庫(kù)等品牌以三分之一價(jià)格提供相似保暖性能產(chǎn)品的“平替絞殺”。波司登等中國(guó)本土品牌的崛起更在擠壓加拿大鵝的生存空間,這些品牌依托本土市場(chǎng)洞察和強(qiáng)大供應(yīng)鏈,成功實(shí)現(xiàn)高端化轉(zhuǎn)型。
前路何在?轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)與行業(yè)變局
面對(duì)困局,加拿大鵝的管理層并非毫無(wú)作為。公司正嘗試多線突圍:推出超薄羽絨系列進(jìn)軍春秋市場(chǎng);收購(gòu)運(yùn)動(dòng)鞋企Baffin拓展戶外場(chǎng)景;收縮北美郊區(qū)低效店鋪,聚焦核心商圈。
2026財(cái)年的規(guī)劃顯示,公司將繼續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)品四季化策略,為現(xiàn)有品類注入更多新穎元素,通過(guò)增加服裝產(chǎn)品線增強(qiáng)全年適用性。
這些舉措在華爾街看來(lái)仍不足以解渴。尤其當(dāng)與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手盟可睞相比,加拿大鵝的戰(zhàn)略差異更加明顯:盟可睞已建立起雙輪驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)行業(yè)周期性挑戰(zhàn)——除主品牌外,2020年收購(gòu)的Stone Island提供第二增長(zhǎng)曲線。盟可睞品牌本身則積極擁抱時(shí)尚領(lǐng)域,與Rick Owens、Sacai、Thom Browne等設(shè)計(jì)師品牌聯(lián)名合作,將營(yíng)銷觸角延伸至設(shè)計(jì)、娛樂(lè)、音樂(lè)甚至體育領(lǐng)域。
相比之下,加拿大鵝依然主打產(chǎn)品功能性,設(shè)計(jì)未能跟上時(shí)尚潮流。2025財(cái)年非派克大衣品類營(yíng)收占比雖提升至46%,但產(chǎn)品時(shí)尚度不足的短板仍未解決。
貝恩資本的潛在退出,可能成為行業(yè)整合的催化劑。投行Jefferies分析師Randal Konik指出:“私募基金持有品牌超過(guò)十年本就罕見(jiàn),貝恩的退出更像是承認(rèn):加拿大鵝的奢侈品化故事已講到盡頭”。
對(duì)于可能的接盤者,市場(chǎng)存在多種猜測(cè)。奢侈品牌巨頭LVMH、開(kāi)云集團(tuán)等可能將其視為擴(kuò)充戶外品類的目標(biāo);專注戶外領(lǐng)域的VF集團(tuán)等戰(zhàn)略投資者也可能考慮收購(gòu),以尋求協(xié)同效應(yīng)。若財(cái)務(wù)投資者接手,加拿大鵝可能面臨更激進(jìn)的成本控制和運(yùn)營(yíng)效率改革。
無(wú)論何種情況,新股東的進(jìn)入都可能加速加拿大鵝在戰(zhàn)略方向、運(yùn)營(yíng)效率或市場(chǎng)策略上的變革。
貝恩資本擬出售加拿大鵝股份,遠(yuǎn)非一次簡(jiǎn)單的財(cái)務(wù)退出。它標(biāo)志著私募資本對(duì)高端功能性服飾“黃金投資期”的看法發(fā)生轉(zhuǎn)變,也揭示了行業(yè)在經(jīng)歷高速增長(zhǎng)后面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn):增長(zhǎng)放緩、競(jìng)爭(zhēng)加劇、轉(zhuǎn)型壓力。
加拿大鵝的未來(lái)將取決于能否成功應(yīng)對(duì)可持續(xù)性要求、數(shù)字化浪潮和新興競(jìng)爭(zhēng)者的沖擊。在一個(gè)越來(lái)越暖的世界里,品牌需要重新回答那個(gè)根本問(wèn)題:人們是否還需要一件萬(wàn)元級(jí)的“抗極寒”符號(hào)?
資本的選擇已為這個(gè)問(wèn)題投下沉重一票。而整個(gè)高端功能性服飾行業(yè),也將隨著這一標(biāo)志性事件加速進(jìn)入整合與深度洗牌的新階段。當(dāng)寒冬真正來(lái)臨時(shí),加拿大鵝需要證明自己的羽翼依然足夠溫暖,足以抵御資本與市場(chǎng)的雙重風(fēng)雪。
本文創(chuàng)作借助AI工具收集整理市場(chǎng)數(shù)據(jù)和行業(yè)信息,結(jié)合輔助觀點(diǎn)分析和撰寫成文。
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