短暫的搶裝潮暖流難消光伏產(chǎn)業(yè)寒意。多家上市公司近日披露的2025年半年度業(yè)績預(yù)告映照出行業(yè)的嚴(yán)峻現(xiàn)狀：主產(chǎn)業(yè)鏈四大環(huán)節(jié)仍深陷虧損，盡管一體化龍頭初露減虧苗頭，但已難逃全年巨虧；受困于產(chǎn)能過剩和激烈內(nèi)卷，從工業(yè)硅到關(guān)鍵輔材，整個產(chǎn)業(yè)鏈寒風(fēng)凜冽。有了“反內(nèi)卷”政策加持，下半年的行業(yè)會好嗎？

上半年全行業(yè)仍承壓

連虧7個季度，已成為光伏企業(yè)的無法承受之重。下游的持續(xù)失血，令工業(yè)硅“硅王”合盛硅業(yè)（603260.SH）都扛不住了。

今年上半年，合盛硅業(yè)預(yù)計凈虧損3億-4億元，而上年同期其歸母凈利潤為9.78億元。據(jù)澎湃新聞梳理，這是合盛硅業(yè)上市以來的首份虧損中報?？勺鳛閷Ρ鹊氖?，在“擁硅為王”的2022年上半年，該公司的盈利高達(dá)35.45億元。環(huán)比看，今年一季度合盛硅業(yè)尚有2.60億元的凈利潤，意味著二季度虧了5.6億-6.6億元，業(yè)績迅速惡化。

合盛硅業(yè)在公告中稱，上半年工業(yè)硅下游需求整體弱勢，在光伏行業(yè)自律公約影響下，多晶硅整體開工率處于低位；同時，受工業(yè)硅、多晶硅供需階段性失衡以及期現(xiàn)套保等方面影響，工業(yè)硅、多晶硅期現(xiàn)市場價格均持續(xù)下行，特別自二季度開始，光伏搶裝潮逐漸退坡，終端需求階段性降溫，價格跌幅明顯擴(kuò)大。受此影響，公司工業(yè)硅銷售價格同比出現(xiàn)較大下滑，光伏板塊受停工損失和計提存貨跌價準(zhǔn)備等綜合影響，出現(xiàn)階段性虧損。

部分光伏上市公司業(yè)績

多晶硅龍頭的日子更不好過。

通威股份（600438.SH）預(yù)計上半年凈虧損49-52億元，同比虧損加劇，是目之所及的全行業(yè)“虧損王”。放在幾年前恐怕很難想見，通威的傳統(tǒng)飼料業(yè)務(wù)竟然在填補(bǔ)光伏業(yè)務(wù)帶來的窟窿。

通威股份稱，報告期內(nèi)，雖國內(nèi)外光伏新增裝機(jī)規(guī)模持續(xù)增長，但行業(yè)供需失衡狀況仍未顯著改善，各環(huán)節(jié)產(chǎn)品價格持續(xù)低迷。雖經(jīng)營業(yè)績階段性承壓，但公司各項核心業(yè)務(wù)仍維持穩(wěn)健經(jīng)營，其中光伏業(yè)務(wù)持續(xù)保持多個環(huán)節(jié)核心競爭優(yōu)勢，飼料業(yè)務(wù)穩(wěn)定為公司貢獻(xiàn)業(yè)績。

通威是光伏多晶硅和電池片環(huán)節(jié)的全球老大，同時近年來組件出貨量快速攀升至全球第五。但寒冬綿延，產(chǎn)業(yè)鏈縱向布局越多、受傷越深。今年一季度，通威股份凈虧損25.93億元，由此計算二季度預(yù)計虧損23.07億-26.07億元，失血未見好轉(zhuǎn)。

需要說明的是，按照滬深兩市半年報預(yù)告規(guī)則，上市公司預(yù)計半年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)凈利潤為負(fù)值、凈利潤實(shí)現(xiàn)扭虧為盈、實(shí)現(xiàn)盈利且凈利潤與上年同期相比上升或者下降50%以上情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行預(yù)告?？苿?chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)沒有強(qiáng)制披露要求。

因此，“硅料四大天王”中的大全能源（688303.SH）沒有披露中期業(yè)績數(shù)據(jù)。協(xié)鑫科技（03800.HK）、新特能源（01799.HK）為港股上市公司，中報披露期與A股不重疊，尚未公布上半年數(shù)據(jù)。

但可以確定的是，寒冬之下，無人幸免。連成本控制能力首屈一指的通威都深陷越賣越虧旋渦，所有硅料企業(yè)都活在“虧現(xiàn)金流”的惡性循環(huán)中。

硅片也是重災(zāi)區(qū)。

硅片龍頭之一TCL 中環(huán)（002129.SZ）上半年預(yù)虧40億-45億元，同比、環(huán)比虧損都在擴(kuò)大。該公司稱，搶裝潮后，5-6月產(chǎn)業(yè)鏈需求逐步降溫，疊加產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能供需失衡，庫存壓力等因素影響，產(chǎn)品價格持續(xù)下跌，受產(chǎn)品價格下跌及存貨減值影響，公司經(jīng)營業(yè)績虧損。

根據(jù) InfoLink Consulting數(shù)據(jù)，6月底光伏N型M10硅片現(xiàn)貨價格較4月高點(diǎn)大跌了31%。

同樣的情景也發(fā)生在雙良節(jié)能（600481.SH）、弘元綠能（603185.SH）、京運(yùn)通（601908.SH）身上。澎湃新聞注意到，這三家企業(yè)雖較去年同期大幅減虧，但今年二季度相比一季度虧損面在擴(kuò)大。

硅片和組件雙龍頭隆基綠能（601012.SH）上半年預(yù)虧24-28億元，較去年同期大幅減虧24.43億-28.43億元。今年一季度該公司凈虧損14.36億元，由此計算二季度虧損有所收窄。

隆基綠能在公告中稱，盡管組件銷量增長，但受光伏行業(yè)主要產(chǎn)品市場銷售價格跌破行業(yè)成本線的競爭環(huán)境影響，公司經(jīng)營仍為虧損、增量不增收。公司不斷加強(qiáng)內(nèi)部運(yùn)營管理，主要產(chǎn)品單位成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及資產(chǎn)減值損失快速下降，實(shí)現(xiàn)同比大幅減虧。HPBC 2.0組件產(chǎn)品逐步投入市場，簽單量及出貨量快速增長。

專注于光伏產(chǎn)業(yè)鏈一兩個環(huán)節(jié)的專業(yè)化廠商在市場動蕩中船小好調(diào)頭，壓力小于一體化大企業(yè)，但盈利能力也大幅受損。電池片頭部企業(yè)鈞達(dá)股份（002865.SZ）上半年預(yù)計虧損2億-3億元，同比增虧。協(xié)鑫集成（002506.SZ）上半年同比盈轉(zhuǎn)虧，不過二季度虧損較一季度縮窄。

與隆基同為一體化龍頭、向來被視為光伏業(yè)內(nèi)“優(yōu)等生”的晶澳科技（002459.SZ）也很難熬。

晶澳上半年預(yù)虧25-30億元，較上年同期大幅增虧。今年一季度凈虧損16.38億元，由此計算二季度虧了8.62億-13.62億元，環(huán)比減虧。

晶澳科技公告對上半年業(yè)績給出的解釋是，行業(yè)競爭持續(xù)加劇，各環(huán)節(jié)主要產(chǎn)品價格對比同期整體承壓下行，同時國際貿(mào)易保護(hù)政策加劇，導(dǎo)致公司組件銷售均價和盈利能力同比下降。

參考前述中報披露規(guī)則，一體化龍頭晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）不在強(qiáng)制披露之列，但也難擺脫虧損重負(fù)。比較特殊的是阿特斯（688472.SH），從2023年四季度行業(yè)急轉(zhuǎn)直下到今年一季度，阿特斯在同行普遍虧損的同時始終保持盈利，主要得益于海外大儲業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)。

主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)中，唯有愛旭股份迎來曙光。該公司上半年凈虧損1.7億-2.8億元，但第二季度實(shí)現(xiàn)了0.2億-1.3億元的歸母凈利潤，單季度扭虧為盈。這是主產(chǎn)業(yè)鏈第一家扭虧為盈的企業(yè)。BC紅利在愛旭身上釋放，相較于TOPCon的激烈廝殺，愛旭靠BC產(chǎn)品在海外市場的高溢價迎來業(yè)績反轉(zhuǎn)。

下半年，更好還是更糟？

逆風(fēng)中，上半年輔材龍頭仍在賺錢，但在縱貫全產(chǎn)業(yè)鏈的寒意中難掩頹勢。

光伏玻璃龍頭福萊特（601865.SH）與膠膜龍頭福斯特（603806.SH），上半年歸母凈利潤預(yù)計分別達(dá)到2.3億-2.8億元和4.73億元。不過，兩者盈利雙雙驟降。

福萊特稱，銷售價格顯著下滑和存貨計提資產(chǎn)減值導(dǎo)致上半年盈利同比減少81.32%-84.66%。福斯特上半年凈利潤同比腰斬，原因是受光伏行業(yè)產(chǎn)能過剩、市場競爭加劇等影響，原材料光伏樹脂采購單價及光伏膠膜產(chǎn)品銷售單價均下降，毛利額同比下降46.72%。

回顧上半年，受搶裝潮刺激，光伏產(chǎn)業(yè)鏈一度全線反彈。3月份組件價格環(huán)比漲幅超過30%，分布式組件均價漲至0.76元/W，頭部企業(yè)報價甚至重回0.8元/W時代。但鑒于當(dāng)前行業(yè)供需嚴(yán)重錯配，需求爆發(fā)和集體漲價只是曇花一現(xiàn)。

三季度是光伏終端需求的傳統(tǒng)淡季，國內(nèi)分布式需求急劇萎縮、集中式需求僧多肉少，海外市場需求面臨結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

聲勢浩大的“反內(nèi)卷”之下，下半年產(chǎn)業(yè)鏈價格能否持穩(wěn)，存在不確定性。多位業(yè)內(nèi)人士接受澎湃新聞采訪時均表示，四季度價格修復(fù)取決于三季度的“反內(nèi)卷”落地強(qiáng)度。

7月3日，工信部黨組書記、部長李樂成主持召開第十五次制造業(yè)企業(yè)座談會，14家光伏行業(yè)企業(yè)及光伏行業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)人作交流發(fā)言，圍繞企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、科技創(chuàng)新、市場競爭、行業(yè)生態(tài)建設(shè)等方面進(jìn)行交流，介紹企業(yè)基本情況、面臨的困難和問題，提出政策建議。

據(jù)澎湃新聞觀察，這是光伏行業(yè)進(jìn)入下行周期以來規(guī)格最高的一次企業(yè)座談會。有媒體援引參會人士稱，工信部在會上傳達(dá)了高層針對光伏行業(yè)整治“內(nèi)卷式”競爭的重要批示。

全行業(yè)苦“自殺式”低價競爭久矣，新一輪“反內(nèi)卷”，光伏打頭陣?？梢哉f，光伏，已成為各行業(yè)整治內(nèi)卷式競爭的試驗(yàn)田。

澎湃新聞從業(yè)內(nèi)了解到，“不低于成本價銷售”的自律公約已經(jīng)全面升格。更重要的是，政策加持疊加多季連虧已經(jīng)讓光伏企業(yè)們放下“死道友不死貧道”的幻想和執(zhí)念，集體嚴(yán)控開工率。

漲價從硅料端開始。

據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會硅業(yè)分會數(shù)據(jù)，本周多晶硅n型復(fù)投料成交價格區(qū)間為4.0-4.9萬元/噸，成交均價為4.17萬元/噸，周環(huán)比上漲12.4%。n型顆粒硅成交價格區(qū)間為4.0-4.5萬元/噸，成交均價為4.10萬元/噸，周環(huán)比上漲15.2%。

硅業(yè)分會稱，當(dāng)前多晶硅價格雖已上漲，但基本面支撐薄弱，供需尚未實(shí)質(zhì)性改善。價格真正走強(qiáng)的起點(diǎn)可能在于：下游部分硅片企業(yè)因原材料成本高企且下游價格低迷而被迫停產(chǎn)或減產(chǎn)。

這意味著，在需求未有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)之前，脫離基本面的新一輪漲價潮的本質(zhì)仍是殘酷的拉鋸戰(zhàn)和極限挑戰(zhàn)：當(dāng)上游漲幅無法向下傳遞，沒有足夠血條、產(chǎn)品缺乏市場競爭力的光伏企業(yè)將壓力驟增。

漲價潮的最終結(jié)局或許有利于產(chǎn)能出清和供需再平衡，但身處潮汐中的光伏企業(yè)注定走向不同結(jié)局。