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　　7月16日，據(jù)港交所網(wǎng)站信息顯示，于1月16日所遞交的港股招股書滿6個(gè)月，于7月16日失效，遞表時(shí)和瑞銀集團(tuán)為聯(lián)席保薦人?；仡?025年1月16日，均勝電子向港交所主板提交上市申請(qǐng)，計(jì)劃通過(guò)在香港上市，進(jìn)一步推動(dòng)其全球化戰(zhàn)略，提升國(guó)際影響力。

　　值得注意的是，同為2025年1月首次遞表的A股公司赴港上市名單中，已經(jīng)于5月23日上市，已于6月19日上市，已經(jīng)于6月23日上市，已經(jīng)于7月4日上市，已于7月9日上市。

　　經(jīng)營(yíng)層面：業(yè)務(wù)整合難題與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力

　　作為汽車電子與汽車安全領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，均勝電子在過(guò)去的發(fā)展中，通過(guò)一系列并購(gòu)活動(dòng)迅速擴(kuò)張業(yè)務(wù)版圖。從2012年借殼上市以來(lái)，公司累計(jì)發(fā)起11起跨國(guó)并購(gòu)，總交易金額超過(guò)300億元，先后收購(gòu)了德國(guó)PREH、德國(guó)QUIN、美國(guó)KSS以及日本高田資產(chǎn)等。頻繁的并購(gòu)雖然帶來(lái)了規(guī)模的快速增長(zhǎng)，但也引發(fā)了一系列業(yè)務(wù)整合難題。

　　不同地區(qū)、不同企業(yè)文化和業(yè)務(wù)模式的融合并非易事。例如，在整合日本高田資產(chǎn)時(shí)，均勝電子需要協(xié)調(diào)不同的管理體系、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)和市場(chǎng)渠道。這不僅需要大量的時(shí)間和資源投入，還可能在整合過(guò)程中導(dǎo)致內(nèi)部矛盾和效率低下。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上看，公司2024年?duì)I收規(guī)模達(dá)到558.6億元，與2023年的557億元基本持平，但仍未恢復(fù)至2019年617億元的歷史峰值，這在一定程度上反映了業(yè)務(wù)整合尚未完全達(dá)到預(yù)期效果。

　　在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方面，均勝電子面臨著來(lái)自全球的激烈競(jìng)爭(zhēng)。在汽車安全業(yè)務(wù)領(lǐng)域，全球市場(chǎng)集中度高，奧托立夫、采埃孚等國(guó)際巨頭占據(jù)了超過(guò)70%的市場(chǎng)份額。均勝電子的產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，導(dǎo)致毛利率持續(xù)承壓。2024年，其汽車安全業(yè)務(wù)毛利率約為14.8%，雖有提升但仍與行業(yè)龍頭存在差距。與此同時(shí)，隨著汽車行業(yè)向智能化、電動(dòng)化轉(zhuǎn)型，均勝電子在智能座艙等新業(yè)務(wù)領(lǐng)域也面臨著眾多競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。不僅有傳統(tǒng)汽車零部件企業(yè)的轉(zhuǎn)型競(jìng)爭(zhēng)，還有科技企業(yè)跨界進(jìn)入帶來(lái)的新挑戰(zhàn)。許多汽車整車廠商開始自研智能座艙，部分企業(yè)則與第三方合作開發(fā)，這使得均勝電子在保持產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力上面臨巨大壓力。

　　財(cái)務(wù)層面：高負(fù)債與盈利質(zhì)量隱憂

　　截至2024年末，均勝電子負(fù)債總額攀升至新的高度，資本負(fù)債率達(dá)到69.07%，較2023年進(jìn)一步增加，遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平（約55%）。其有息負(fù)債總額高達(dá)240億元，其中短期借款、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債以及長(zhǎng)期借款等各項(xiàng)有息債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。而賬面貨幣資金及等價(jià)物雖有一定規(guī)模，但相較于龐大的債務(wù)規(guī)模，仍顯捉襟見肘，償債壓力巨大。這一失衡的負(fù)債結(jié)構(gòu)導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)成本持續(xù)高企，2024年利息支出在利潤(rùn)中所占比重依然處于高位，顯著擠壓了利潤(rùn)空間。

　　從盈利質(zhì)量來(lái)看，均勝電子雖在2024年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約9.6億元，但扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤(rùn)約12.8億元，較去年同期增長(zhǎng)28%，增長(zhǎng)主要源于降本增效措施及訂單充足。不過(guò)，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額與凈利潤(rùn)的關(guān)系仍值得關(guān)注。盡管2024年經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流增長(zhǎng)至約46億元，情況有所改善，但過(guò)往連續(xù)多年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額低于凈利潤(rùn)的情況，仍揭示了其盈利質(zhì)量存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。在整體營(yíng)收結(jié)構(gòu)中，汽車安全業(yè)務(wù)占比超過(guò)60%，且高度依賴海外市場(chǎng)。然而，該領(lǐng)域正面臨歐美“供應(yīng)鏈去風(fēng)險(xiǎn)化”政策的直接沖擊，2024年上半年北美訂單同比下降19.3%，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生了不利影響。

　　高管團(tuán)隊(duì)層面：違規(guī)事件影響公司治理形象

　　2024年，均勝電子包括董事長(zhǎng)王劍峰在內(nèi)的3名董監(jiān)高因公司違規(guī)使用募資的問(wèn)題被上交所通報(bào)批評(píng)。均勝電子存在違規(guī)將募集資金劃轉(zhuǎn)至一般戶、未按規(guī)定用途使用募集資金、以自有資金代墊募投項(xiàng)目合作方應(yīng)支付的募集資金等情形。公司未履行內(nèi)部審議程序，也未及時(shí)進(jìn)行信息披露，直到2024年3月28日才披露相關(guān)情況。

　　這一違規(guī)事件不僅反映了公司在資金管理上的漏洞，也對(duì)高管團(tuán)隊(duì)的公司治理能力提出了質(zhì)疑。對(duì)于一家尋求在香港上市的企業(yè)來(lái)說(shuō)，良好的公司治理形象至關(guān)重要。香港資本市場(chǎng)對(duì)上市公司的合規(guī)性和公司治理要求較高，均勝電子的這一違規(guī)事件可能會(huì)影響香港投資者對(duì)公司的信心，增加上市審核的難度和不確定性。

　　均勝電子赴港上市雖然是其全球化戰(zhàn)略布局的重要一步，但在公司經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況和高管團(tuán)隊(duì)等多個(gè)層面面臨著嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。只有有效解決這些問(wèn)題，均勝電子才能在香港資本市場(chǎng)成功立足，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

聲明：本文由AI大模型生成。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎

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