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　　7月17日，星環(huán)科技（688031.SH）發(fā)布公告，當(dāng)日公司召開第二屆董事會第十一次會議，審議通過發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)合交易所有限公司主板上市的相關(guān)議案。公司旨在借此提升綜合競爭力與國際品牌形象，同時(shí)利用國際資本市場多元化融資渠道。目前，公司尚未披露中介聘請情況及擬發(fā)行股份比例等細(xì)節(jié)。該事項(xiàng)需提交股東會審議，并滿足境內(nèi)外相關(guān)法律法規(guī)要求，取得相關(guān)政府及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的備案、批準(zhǔn)和/或核準(zhǔn)，存在重大不確定性，公司將及時(shí)履行信息披露義務(wù)。

　　在科技行業(yè)不斷尋求突破與擴(kuò)張的當(dāng)下，星環(huán)科技踏上了赴港上市的征程。然而，這一路并非坦途，從公司經(jīng)營到財(cái)務(wù)狀況，再到高管團(tuán)隊(duì)，諸多挑戰(zhàn)如影隨形，考驗(yàn)著這家企業(yè)的韌性與應(yīng)對能力。

　　市場競爭白熱化，份額拓展艱難

　　星環(huán)科技所處的大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件領(lǐng)域，競爭態(tài)勢極為激烈。國內(nèi)市場長期被國際大廠如甲骨文、IBM和微軟等占據(jù)主導(dǎo)地位，盡管近年來國產(chǎn)軟件滲透率逐漸上升，但星環(huán)科技想要從中分得一杯羹，難度可想而知。

　　在國產(chǎn)替代的大背景下，雖然政策支持為星環(huán)科技等國產(chǎn)廠商帶來了機(jī)遇，但也引來了更多的競爭對手。如今，國內(nèi)大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件賽道玩家眾多，涵蓋主流數(shù)據(jù)庫廠商、云服務(wù)廠商、初創(chuàng)型廠商以及跨界廠商。華為、阿里等大廠憑借雄厚的資金實(shí)力、龐大的客戶基礎(chǔ)和完善的生態(tài)體系，在市場中占據(jù)了有利位置。相比之下，星環(huán)科技經(jīng)營規(guī)模仍然偏小，品牌影響力相對較弱。其渠道體系建設(shè)的不足，導(dǎo)致對客戶的覆蓋不夠完善，難以在短時(shí)間內(nèi)與大廠抗衡。

　　不僅如此，隨著行業(yè)的發(fā)展，客戶對大數(shù)據(jù)基礎(chǔ)軟件的要求越來越高，不僅需要產(chǎn)品具備強(qiáng)大的功能，還要求能夠根據(jù)不同行業(yè)的業(yè)務(wù)場景進(jìn)行定制化服務(wù)。星環(huán)科技雖然在技術(shù)研發(fā)上投入了不少資源，但其產(chǎn)品在某些特定場景下的適用性仍需提升，這在一定程度上影響了其市場拓展的速度和效果。

　　歸母凈利潤7年累計(jì)虧19億元

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，星環(huán)科技的處境并不樂觀，公司長期處于虧損狀態(tài)。2019年至2021年，其營業(yè)收入分別為1.74億元、2.60億元和3.31億元，而凈利潤卻分別為-2.11億元、-1.84億元和-2.45億元。到了2024年，公司全年?duì)I業(yè)收入為3.71億元，同比下降24.31%；歸母凈利潤為-3.43億元，同比下降19.16%。2018-2024公司歸母凈利潤累計(jì)虧19億元。

　　持續(xù)虧損的背后，是居高不下的研發(fā)和營銷費(fèi)用。從2019年到2021年，星環(huán)科技研發(fā)占營收的當(dāng)期營收的62.66%、42.11%及42.46%，營銷費(fèi)用占當(dāng)期營收的85.59%、59.75%及61.42%。高投入并沒有帶來相應(yīng)的高回報(bào)，公司產(chǎn)品的整體毛利率也有所下滑，從2019年到2022年上半年，毛利率分別為60.69%、58.02%、58.94%和48.23%。

　　同時(shí)，由于業(yè)務(wù)的屬性以及客戶行業(yè)屬性，星環(huán)科技回款周期相對較慢，應(yīng)收賬款逐年增加。2019年到2021年，應(yīng)收賬款分別為0.76億元、1.2億元以及1.73億元，這進(jìn)一步加劇了公司的資金壓力。經(jīng)營性現(xiàn)金流量每年都凈流出兩個(gè)億左右，總資產(chǎn)也從2020年末的9.5億元減少到2024年上半年末的6.4億元。若這種情況在赴港上市后不能得到有效改善，公司的財(cái)務(wù)狀況將愈發(fā)嚴(yán)峻。

　　新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院數(shù)據(jù)顯示，A to H項(xiàng)目IPO發(fā)行折扣與公司市值呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，A股市值越大的公司，則投資者認(rèn)購越踴躍，最終可以錄得更低的發(fā)行折扣。萬億市值的寧德時(shí)代港股發(fā)行價(jià)較A股僅折6.8%，上市首日即實(shí)現(xiàn)7.0%溢價(jià)，至今溢價(jià)擴(kuò)大至19.0%；千億市值公司恒瑞醫(yī)藥、海天味業(yè)、三花智控港股IPO發(fā)行價(jià)較A股折20%左右，而百億市值公司港股IPO折扣則超30%，甚至破50%。截至7月17日，星環(huán)科技總市值約61.10億元，赴港上市之路如何，折價(jià)率能有多少，新浪港股好倉工作室將持續(xù)關(guān)注。

　　聲明：本文由AI大模型生成。市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎