? 界面新聞記者 |?孫藝真

科創(chuàng)板“1+6”政策配套業(yè)務(wù)規(guī)則落地。

7月13日，上交所正式發(fā)布實施進一步深化科創(chuàng)板改革配套業(yè)務(wù)規(guī)則，包括《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層》（以下簡稱《科創(chuàng)成長層指引》）、《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第7號——預(yù)先審閱》（以下簡稱《預(yù)先審閱指引》）、《發(fā)行上市審核規(guī)則適用指引第8號——資深專業(yè)機構(gòu)投資者》（以下簡稱《資深專業(yè)機構(gòu)投資者指引》）3項業(yè)務(wù)指引及2項業(yè)務(wù)指南。

哪些股票將首批劃入科創(chuàng)成長層？

具體來看，科創(chuàng)板存量32家未盈利企業(yè)將自《科創(chuàng)成長層指引》發(fā)布實施之日起進入科創(chuàng)成長層，新注冊的未盈利企業(yè)將自上市之日起進入。

• 根據(jù)《科創(chuàng)成長層指引》，納入條件方面，這次改革未針對未盈利企業(yè)納入科創(chuàng)成長層設(shè)置額外的上市門檻，存量32家未盈利企業(yè)將自指引發(fā)布實施之日起進入科創(chuàng)成長層，新注冊的未盈利企業(yè)將自上市之日起進入。
• 調(diào)出條件方面，實施“新老劃斷”。存量企業(yè)調(diào)出條件保持不變，仍為上市后首次實現(xiàn)盈利；同時提高新注冊未盈利企業(yè)調(diào)出條件，推動新上市公司加速技術(shù)研發(fā)和市場拓展。科創(chuàng)成長層企業(yè)按照規(guī)定發(fā)布符合調(diào)出條件的公告后，上交所原則上在2個交易日內(nèi)將企業(yè)調(diào)出。

哪些股票將被首批劃入科創(chuàng)成長層？根據(jù)界面新聞記者統(tǒng)計，目前，科創(chuàng)板未摘“U”的存量公司有32家，包括：寒武紀(jì)、奇安信、芯聯(lián)集成、和輝光電、君實生物、澤璟制藥、前沿生物、青云科技、精進電動、百濟神州、迪哲醫(yī)藥、邁威生物、翱捷科技、亞虹醫(yī)藥、首藥控股、海創(chuàng)藥業(yè)、益方生物、云從科技、奧比中光、盟科藥業(yè)、諾誠健華、信科移動、星環(huán)科技、裕太微、云天勵飛、億華通、天智航、埃夫特、慧智微、智翔金泰、盛科通信、中巨芯。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問時表示，按照《科創(chuàng)板意見》的要求，科創(chuàng)成長層股票簡稱后增加了特殊標(biāo)識“U”。為幫助投資者直觀地區(qū)分存量和新注冊科創(chuàng)成長層股票，上交所已經(jīng)組織市場對行情終端和交易終端展示進行優(yōu)化，對新注冊科創(chuàng)成長層股票添加標(biāo)簽“成”，提示信息為“新注冊科創(chuàng)成長層股票”；對存量科創(chuàng)成長層股票添加標(biāo)簽“成1”，提示信息為“存量科創(chuàng)成長層股票”。

此外，本次改革沒有對個人投資者參與科創(chuàng)成長層股票交易新增投資交易門檻，仍為具備“50萬元資產(chǎn)＋2年經(jīng)驗”的資金門檻和投資經(jīng)驗即可。

復(fù)旦大學(xué)金融研究院金融學(xué)教授、博士生導(dǎo)師張宗新向界面新聞記者表示，從全球?qū)嵺`看，科技型企業(yè)往往經(jīng)營業(yè)績不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長，資本市場服務(wù)能否有效覆蓋優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)，是市場各方判斷制度包容性、適應(yīng)性的標(biāo)識性因素?？苿?chuàng)成長層的設(shè)立，既增強了市場包容性，又強化了資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的功能，為處于不同發(fā)展階段、尤其是成長初期的科技創(chuàng)新企業(yè)提供更加適配的資本市場平臺。

“科創(chuàng)成長層的設(shè)立能更好支持早期創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展。從投資者角度，豐富了自身的投資組合，更好滿足投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域的需求，對未盈利科技型企業(yè)集中管理便于投資者更好識別風(fēng)險，做出理性的投資決策，更好保護投資者合法權(quán)益。華泰證券將按照要求多維度強化投資者風(fēng)險評估，向投資者充分揭示相關(guān)風(fēng)險，切實落實好科創(chuàng)成長層投資者適當(dāng)性管理責(zé)任?！比A泰證券執(zhí)行委員會委員陳天翔向界面新聞表示。

“科創(chuàng)成長層的設(shè)立，為處于不同發(fā)展階段、具有不同規(guī)模和特點的科技創(chuàng)新企業(yè)提供難得的提早一步登陸資本市場的機會。對于技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)，通過這個過渡性的上市平臺，能早日被公眾認(rèn)知，利用資本市場帶來的各項加持，在提早一步快速商業(yè)化的同時，也能讓公眾投資者能夠分享企業(yè)快速發(fā)展期的收益?！敝行沤ㄍ蹲C券董事總經(jīng)理董軍峰向界面新聞記者表示，“科創(chuàng)成長層的設(shè)立也豐富了科創(chuàng)板的市場層次，滿足了不同風(fēng)險偏好投資者的投資需求，進一步提升了科創(chuàng)板市場的包容性和吸引力。”

如何認(rèn)定資深專業(yè)機構(gòu)投資者？

資深專業(yè)機構(gòu)投資者認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)也迎來進一步細化。

《資深專業(yè)機構(gòu)投資者指引》明確，主體方面，包括治理結(jié)構(gòu)健全、管理資產(chǎn)規(guī)模較大、具有良好誠信記錄的私募基金、政府出資設(shè)立的基金、鏈主企業(yè)及其設(shè)立的投資機構(gòu)等。投資經(jīng)驗方面，相關(guān)投資機構(gòu)投資的科技型企業(yè)中，近5年有5家以上已在科創(chuàng)板上市或者10家以上已在境內(nèi)外主要證券交易所上市。

持股比例和期限方面，相關(guān)投資機構(gòu)應(yīng)當(dāng)在發(fā)行人IPO申報前24個月到申報時，持續(xù)持有發(fā)行人3%以上的股份或5億元以上的投資金額，不能突擊入股。此外，《資深專業(yè)機構(gòu)投資者指引》還對資深專業(yè)機構(gòu)投資者的合規(guī)性、獨立性等提出了要求。

上海師范大學(xué)商學(xué)院副院長、副教授姚亞偉向界面新聞表示，資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度是境外市場一項較為成熟的制度。

姚亞偉談到，例如，2018年港交所將資深投資者投資入股作為特定行業(yè)上市條件，港交所上市規(guī)則第18A和18C章節(jié)分別就“生物科技公司”和“特?？萍脊尽鄙鲜刑峁┮幌盗幸?guī)范，其中一項特色安排就是“資深投資者”制度。與境外市場不同的是，本次改革引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度僅針對第五套標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)開展小范圍試點，資深專業(yè)機構(gòu)投資者入股情況只作為審核注冊的參考，不構(gòu)成新的上市條件，并非上市“門檻”，不影響科技型企業(yè)適用第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報科創(chuàng)板。?

“一方面，專業(yè)投資人的背書可以降低風(fēng)險，為企業(yè)技術(shù)實力和商業(yè)前景提供市場化驗證。另一方面，專業(yè)機構(gòu)的長期投資傾向，有助于引導(dǎo)市場形成價值投資氛圍，減少短期炒作。”安永大中華區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝告訴界面新聞。

《資深專業(yè)機構(gòu)投資者指引》明確，發(fā)行人適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申請發(fā)行上市的，鼓勵其按照規(guī)則規(guī)定自主認(rèn)定、自愿披露資深專業(yè)機構(gòu)投資者的信息。

上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人在答記者問中強調(diào)，發(fā)行人認(rèn)定和披露的資深專業(yè)機構(gòu)投資者，只作為上交所審核中判斷發(fā)行人是否符合市場認(rèn)可度和成長性要求的參考，不表明其符合科創(chuàng)屬性要求或者發(fā)行上市條件，也不會降低審核標(biāo)準(zhǔn)，不會影響審核速度。發(fā)行人未認(rèn)定資深專業(yè)機構(gòu)投資者，不影響其適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)申報科創(chuàng)板。

“可以說，科創(chuàng)板的推出，改變了中國創(chuàng)投界近年來的投資方向。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，近86％的科創(chuàng)板上市企業(yè)獲得私募股權(quán)及創(chuàng)業(yè)投資的支持。之前很多投資消費、互聯(lián)網(wǎng)、模式創(chuàng)新的投資機構(gòu)，也紛紛轉(zhuǎn)投硬科技。”浦東科創(chuàng)集團海望資本執(zhí)行總裁孫加韜告訴界面新聞，“允許非盈利高科技企業(yè)上市，鼓勵企業(yè)加大研發(fā)投入，由此帶動整個社會的風(fēng)險投資、股權(quán)投資從原來的互聯(lián)網(wǎng)、大消費、模式創(chuàng)新等轉(zhuǎn)向硬科技?！??

哪些科創(chuàng)板IPO適用預(yù)先審閱機制？

“就我個人而言，最吸引投行的就是‘預(yù)先審閱機制’?！眹┖Ｍㄏ嚓P(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人日前在接受界面新聞采訪時表示，“鑒于我們所服務(wù)的科技企業(yè)有很多都是處于全球科技競爭前沿領(lǐng)域，因此企業(yè)的技術(shù)情況、產(chǎn)品情況、經(jīng)營情況等具備了產(chǎn)業(yè)層面的戰(zhàn)略意義，需要盡量降低敏感信息的對外披露風(fēng)險，讓投行能更高效地服務(wù)于這些企業(yè)訴求，也能更充分地向監(jiān)管做好信息披露和回復(fù)，從而推動金融更好賦能科技實體，切實履行資本市場‘看門人’職責(zé)。”

具體來看，此次發(fā)布的《預(yù)先審閱指引》明確規(guī)定，“開展關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)或者符合其他特定情形的科技型企業(yè)，因過早披露業(yè)務(wù)技術(shù)信息、上市計劃可能對其生產(chǎn)經(jīng)營造成重大不利影響，確有必要的”，可以申請預(yù)先審閱。預(yù)先審閱機制建立后，現(xiàn)有發(fā)行上市審核業(yè)務(wù)咨詢溝通機制仍可繼續(xù)適用，企業(yè)對能否適用預(yù)先審閱有疑問，可以在提交預(yù)先審閱前向上交所咨詢溝通。

此外，《預(yù)先審閱指引》明確，上交所的審閱意見不構(gòu)成對發(fā)行人是否符合板塊定位、發(fā)行上市條件和信息披露要求的預(yù)先確認(rèn)。完成預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報的，上交所將加快推進審核程序。

預(yù)先審閱期間，相關(guān)申請文件、預(yù)先審閱過程、結(jié)果等不對外公開，但證監(jiān)會與上交所同時也多措并舉保障審核質(zhì)量和投資者知情權(quán)。一方面，發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)不降低。無論企業(yè)是否經(jīng)過預(yù)先審閱，提交發(fā)行上市申請后，上交所都將嚴(yán)格遵循現(xiàn)有規(guī)則、程序和時限要求開展審核工作。另一方面，督促充分披露，發(fā)行人正式申報受理當(dāng)日，需在上交所網(wǎng)站披露預(yù)先審閱階段的問詢和回復(fù)文件，自覺接受市場監(jiān)督。

安永大中華區(qū)審計服務(wù)市場聯(lián)席主管合伙人湯哲輝告訴界面新聞：“今年5月。港交所開啟‘科企專線’對標(biāo)美股，允許18A、18C公司的秘密遞交，意在避免處于早期發(fā)展階段的科技企業(yè)，技術(shù)路線或營運策略泄露或被競爭對手模仿?？苿?chuàng)板此次1+6措施改革與成熟市場接軌，在保留了中國特色的信息披露要求的同時，對于科技型企業(yè)更加友好。”