中金發(fā)布研報(bào)稱，當(dāng)前（09866）港股對(duì)應(yīng)2025年0.7xP/S，維持2025-26年Non-GAAP凈利潤(rùn)，維持跑贏行業(yè)評(píng)級(jí)?？紤]公司兌現(xiàn)4Q實(shí)現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正的指引信心強(qiáng)，維持港股目標(biāo)價(jià)41港幣，對(duì)應(yīng)2025年1.0xP/S，較當(dāng)前股價(jià)存40%上行空間。7月10日，蔚來(lái)旗下品牌樂(lè)道汽車舉行樂(lè)道L90產(chǎn)品技術(shù)發(fā)布會(huì)，樂(lè)道L90預(yù)售定價(jià)超市場(chǎng)預(yù)期，該行預(yù)計(jì)L90有望在高端大三排SUV市場(chǎng)保持領(lǐng)先。

　　中金主要觀點(diǎn)如下：

　　L90正式開(kāi)啟預(yù)售，綜合產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)

　　樂(lè)道L90計(jì)劃于7月底正式上市，并于8月1日開(kāi)啟交付，目前展車已陸續(xù)抵達(dá)全國(guó)所有樂(lè)道門店。產(chǎn)品亮點(diǎn)上，通過(guò)公司積累的自研技術(shù)體系，升級(jí)了純電三排大型SUV的空間、能耗、安全：1）大空間是大三排SUV用戶的核心剛需，L90通過(guò)包括輕量化、高集成、三電能力在內(nèi)的36項(xiàng)通過(guò)技術(shù)創(chuàng)新達(dá)成的空間優(yōu)化，

　　實(shí)現(xiàn)了L90艙內(nèi)縱向空間達(dá)到4195mm，二排過(guò)道寬度180毫米，同時(shí)縱向挑高達(dá)到1330毫米。2）安全方面，L90智能輔助駕駛以“解放精力、減少事故”為理念，標(biāo)配端到端架構(gòu)AEB在內(nèi)的45項(xiàng)主動(dòng)及智能安全輔助功能，基于公司在數(shù)據(jù)、算法積累，該行認(rèn)為L(zhǎng)90的安全性行業(yè)領(lǐng)先。

　　2Q交付符合指引，期待逐步兌現(xiàn)改革成效

　　2Q公司合計(jì)交付72，056輛，符合公司此前的7.2-7.5萬(wàn)輛交付量指引。此前，公司啟動(dòng)了內(nèi)部的CBU改革（Cell BusinessUnit），CBU改革即為提升組織效率、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)而設(shè)立的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，通過(guò)將公司經(jīng)營(yíng)工作拆分為多個(gè)互不重疊的“基本經(jīng)營(yíng)單元”，每個(gè)單元都必須建立明確的ROI指標(biāo)和業(yè)績(jī)獎(jiǎng)懲規(guī)則，來(lái)提升單個(gè)經(jīng)營(yíng)單元的銷量。1Q業(yè)績(jī)會(huì)中公司表示相關(guān)改革舉措有望從2Q逐漸體現(xiàn)在報(bào)表中，費(fèi)用端效率有望逐步優(yōu)化，該行期待公司兌現(xiàn)4Q25盈利轉(zhuǎn)正指引。

　　目標(biāo)全年正向自由現(xiàn)金流，推出世界模型

　　公司認(rèn)為在迭代及全新產(chǎn)品交付后，有望在2Q銷量和現(xiàn)金流逐步進(jìn)入正軌，在強(qiáng)勁產(chǎn)品周期帶動(dòng)下，公司業(yè)績(jī)會(huì)中指引運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流持續(xù)提升，全年自由現(xiàn)金流有望實(shí)現(xiàn)正向流入。5月30日，蔚來(lái)世界模型NWM首個(gè)版本正式開(kāi)啟推送，公司堅(jiān)持以安全為先，在主動(dòng)安全、高速領(lǐng)航、城區(qū)領(lǐng)航、智能泊車四大場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)技術(shù)能力與用戶體驗(yàn)的全面升級(jí)，充分展示了模型的地基穩(wěn)、上限高的技術(shù)特點(diǎn)。此外，得益于智能硬件的提前規(guī)劃與預(yù)埋，公司為智能輔助駕駛技術(shù)架構(gòu)的更新迭代提供了足夠的空間，使不同版本的車主均能享受到最新的技術(shù)成果。